在美国债券市场经历了一周的剧烈波动后，中国持有的美国国债正日益受到全球分析师的密切关注。







一些人甚至在没有确凿证据的情况下暗示，北京方面的抛售可能在一定程度上推动了30年期美国国债收益率自疫情爆发及随后的波动以来的最大单日涨幅。另一些人则在争论，中国未来是否会转向倾销美国债务，作为对美国一个世纪以来最高关税的回应。



东京三井住友日兴证券（SMBC Nikko Securities）高级利率策略师奥村温（Ataru Okumura）在给客户的一份报告中写道：“中国可能正在抛售美国国债作为报复。”如果是这样的话，中国有动机表明“为了提高对美国的谈判能力，它将毫不犹豫地在全球金融市场引发动荡”。



美国总统唐纳德·特朗普上周延长了他的全球贸易战，对全球进口产品征收高额关税，包括对所有来自中国的产品征收145%的关税。此举扰乱了全球市场，引发了对美国国债的回调，导致美国长期国债收益率出现自2020年以来的最大单日涨幅。



分析师们认为，这是多种基本面和技术因素造成的，从对冲基金抛售到对滞胀的担忧。考虑到中国的交易活动是一个严格保密的秘密，中国参与其中的可能性更具有投机性。



但策略师们经常指出，中国的美国国债储备是对美国的一个潜在杠杆点——尽管大举抛售美国国债可能会压低中国外汇储备的价值，让中国付出高昂的代价。



尽管如此，高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）的一个团队推测，抛售美元资产可能是中国的一种报复选择，而Yardeni Research的创始人艾德·亚德尼（Ed Yardeni）说，债券投资者可能会开始担心北京和其他全球持有者可能开始抛售美国国债。花旗集团（Citigroup Inc.）经济学家余向荣（Xiangrong Yu）和纪新宇（Xinyu Ji）写道，他们收到了许多客户询问中国是否会抛售所持国债。



中国是美国国债的第二大海外持有者，仅次于日本。至少从官方数据来看，中国一直在抛售美国国债。



美国财政部今年1月发布的数据显示，中国的美债持有量已稳步降至至少2011年以来的最低水平。然而，比利时等国持有的黄金被视为与中国的托管账户有关联，而且已经攀升，这一事实使情况变得模糊。



此外，中国持有的美国资产——股票和同样由美国政府支持的机构债等——总体上一直相对稳定。



虽然中国有关部门将于5月7日公布4月份外汇储备数据，但投资者要等到5月30日才能看到外汇储备中所持证券的实际变化。美国政府将于6月18日发布的投资组合流动数据可以提供更清晰的迹象，这意味着截至目前，没有人能确定中国是否出售了部分美国国债。



中国人民银行和国家外汇管理局都没有迅速回复请求置评的传真。



*中国辩论*



可以肯定的是，许多人认为中国并没有抛售美国国债，原因之一是不同期限的美国国债收益率走势存在差异。



研究美国国债长达25年的普拉尚特·纽纳（Prashant Newnaha）表示，中国近年来一直在放缓其购买美国国债的速度，其持有美国国债的时间很可能也缩短了。



“如果中国在抛售，那么前端收益率应该更高，但事实并非如此，因此我们怀疑这是否是中国在抛售。”道明证券（TD Securities）的这位策略师表示，“美国国债的抛售主要发生在长债，说明投资者在更广泛的范围内进行了重新配置。”



5年期美国国债收益率上周上涨36个基点，为2022年3月以来的最高水平。相比之下，30年期公债收益率上升了48个基点，而较长期公债的波动率也远高于其他期限的波动率。



摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）的分析师杰伊·巴里（Jay Barry）在上周早些时候的一份报告中计算出，外国官方持有的美国国债每减少3000亿美元，五年期国债收益率就会上升约33个基点。中国最新的官方持有量达到7000亿美元，这表明，如果中国确实在幕后抛售，那么将不得不出售相当大一部分美国国债。



杰富瑞（Jefferies LLC）全球股票策略主管克里斯托弗·伍德（Christopher Wood）怀疑，尽管美国发起了关税挑衅，但中国是否会报复性地抛售美国国债。他押注于一种流行的现金国债和期货之间套利交易的消亡。



“另一种更合理的解释是，在绝对回报投资者寻求赚钱的‘基差’交易中，高杠杆玩家被迫抛售。”他表示，“这种套利策略在外国持有的美国国债中所占的比例越来越大。”



但随着特朗普对全球贸易发动全面攻击，美国国债作为全球避风港的地位日益受到质疑。它们在全球金融危机、9/11事件以及美国自身信用评级被下调期间反弹，但现在即使风险资产暴跌，收益率仍在攀升。



SEB宏观策略师古斯塔夫·赫尔格森（Gustav Helgesson）在一份报告中写道：“利率飙升有几个潜在原因。有人猜测，当美国提高关税时，中国正在抛售政府债券以‘秀肌肉’。”